[读书学习] 大师就是大师：做空是为了更大风险的做多！传奇大空头做空失败仍然盈利25%

钢铁牛

在2008年全球金融危机之后，《大空头》再次震撼全球，今天要讲的就是关于一个大空头的故事。

大空头Robert W. Wilson
Robert W. Wilson经营着一家对冲基金Wilson & Associates，这家对冲基金发行发行于上世纪60年代晚期，年收益率30%，净值巅峰为8亿美金，大部分都捐给了慈善机构。

Wilson是个著名的慈善家，但是他在做空方面的经验很值得学习，就如同著名大空头Jim Chanos，Wilson也被认为是华尔街的做空大师之一。



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“我一个净多头”
一句来自做空大师出人意料的陈述。

Wilson一般会将净风险敞口维持在25%至125%之间，究竟多少取决于他多看涨或者多看跌。不过即使非常负面的情况，他还是会维持25%左右的净多头。

而当被问起为什么这么做的时候，他表示：

所有的智者都倾向于悲观的性格。智者们对失败更感兴趣，因为失败是已知的，但是成功是为未知的，失败是可以理解可以预测的，几乎不可能避免，而成功可能永远不会发生，这就是智者们为什么更倾向于做空。

但我不希望，第二天早上起来的时候事情变的更糟。
与之相对应的是，纯粹的做空者没有一个位列于财富500强，巴菲特在2015年给股东的信中也表示过：

在过去240年，做空美国是个非常可怕的错误，现在也没有机会开始做空。美国这个在贸易和创新上下金蛋的鹅会继续下出更大的金蛋。
近现代最惨的一次做空
1978年，Wilson经历了一次灾难性的做空，对Resorts International博彩公司，福布斯称其为近代史上最惨烈的一次做空。

Wilson认为，在上世纪70年代的大西洋城，赌博是不可能发生的，并且喷气式飞机的发明，让人们很容易就能飞去拉斯维加斯 。具有讽刺意味的是，后来他的想法被证明是对的。但遗憾的是，投资史上有一句非常古老的箴言，过早投资和投资错误无异。

Wilson对这家公司产生兴趣，是因为这家公司的财报收入从一年60万美元变成了5000万美元，他回忆说，市场相信这家公司将会有先发制人的优势，同时能持续形成垄断。他则不然，他认为竞争会导致这家公司的高利润迅速被挤压。

在1978年他以15美元一股的价格做空了20万股该公司的股票，然而三个月后，这个公司股价涨到了190美元，这是一个巨大的损 失。Wilson的失误在于，他错误估计了政府方面的事情，因为正常通过一个新的赌场交易应该需要好几年。

由于追加保证金的通知，Wilson最终平仓了所有的持股，损失了数百万。不过难以置信的是，那年他仍然有25%的收益回报，如果没有Resorts International的话，他的收益回报可能在50%-70%。

关于这件事，Wilson在接受采访的时候保持了他的幽默感。

“我当时对每个人都说，我希望我下次再犯这个错误的时候，我会损失两个亿美元。”

“因为？”

“因为我太富了，所以不可能在投资个股的时候损失2个亿，除非有钱到难以想象。”
“做空是为了更好的做多”
可能是受2008年金融危机期间的《大空头》以及其他“野生富豪”影响，不少投资者有一个错误的观念，认为真正赚钱的应该是空。

那么像Wilson这样的天才，获取收益主要是靠做空吗？显然不是，从采访中可以看出这点。
“总的来说，你是靠做空赚钱的吗？”

“我可以这么说，从卖空Resorts开始到结束，我最后是不赚不赔。”

“所以，这里才是真正的一课，实际上，你是用这些做空来进行对冲？”

“正确，这可以让我从长远的角度更好的赚钱。”

“所以，当你想更激进的做多时，用做空进行对冲会让你感到安心？”

是的，不过不只是安心，重点在，哪怕市场崩盘，我仍然有很多钱。
这一点也得到了Chanos的回应，近期查诺斯表示：

一个优秀的做空资产组合，有助于你可以更积极的做多，这就是我们要做的。他让我们的投资者以及我们自己，无论是被动投资还是主动配置，都可以走的更长久。
所以这里有两点要注意的：

最伟大的做空者在做空这件事上只是盈亏平衡的；

做空最初的目标，是在市场出现抛售的时候可以赚取一部分资金，好让投资者有资本继续去做多。
“要靠做空赚钱，就要先浮亏”
Wilson表示：“我总是说，我做空了一个股票，但这个股票没有一度浮亏20%，我会怀疑我是不是看走眼了。”

这是个很有趣的声明，也是做空者们辩论的主题。因为在股市一路走高的时候做空对基金经理来说是个很大的风险，但是最大收益也来源于此。Wilson的损失也证明了这一点。

很多基金经理倾向于在做空已经开始，股票已经“崩盘”的时候做空，在这个过程中杀跌，就如同著名空头Marc Cohodes的评论：

我对把美洲豹从树上打下来不感兴趣，我感兴趣的是它被人打到地上之后我能不能逮到它。我喜欢做空那些管理具有欺骗性、负债资产表糟糕到可怕的公司。
Wilson也基本同意Cohodes的说法，并称在做空廉价股的时候，风险收益调整后的回报更好。

给投资者的意见：不要总想着做空
Wilson为来来的卖空者们留下了什么意见呢？他说不要操心做空的事：

我会忘掉做空，认为做空的时候已经结束。结束做空的理由很简单：如果空头开始行动，那么就代表股市在一段时间内的任意截点趋势都是下行的，平时不做空的人也开始做空，可以做空的股票限量供应，那些做空的股票往往很明显表现出下行趋势。

而如果市场已经到了非常明显要做空的地步，必然会造成拥挤交易，多数投资者都借不到股票去做空。

tianfangye

自律性很强名副其实大师赞一个